上市十周年，“时装第一股”江南布衣（03306.HK）的百亿零卖标的已完成过半。
2月26日，江南布衣线路2026上半财年中期事迹。数据自大，2025年7月至12月的半年间，江南布衣已毕营收33.76亿元，同比增长7%；毛利率为66.5%，较上年同时进步1.4个百分点；净利润为6.76亿元，同比增长11.9%；缱绻活动产生的现款流量净额为9.96亿元，高潮21.1%。
此外，华西证券唐爽爽在2月27日发布的研报中指出，若剔除政府扶植要素，江南布衣的执行净利增速会更高。该公司2026年上半财年政府扶植为5021.1万元，剔除政府扶植影响后的净利润为6.26亿元，同比增速高达15.5%。
需要说起的是，财报自大，2025年江南布衣的活跃会员账户数为59万个（去重），不仅扭转了2024年下滑的趋势，更是增长了5万个。
江南布衣创立于1994年，首创东谈主为毕业于浙江大学的配偶吴健和李琳，前者任公司董事会主席，后者担任公司首席创意官，该公司旗劣品牌组合包括JNBY女装、速写男装、jnbybyJNBY童衣、LESS女装、蓬马童衣、JNBYHOME家居等。
此前，在2025年9月举行的2025财年级迹会上，江南布衣CFO范永奎曾露出：江南布衣2026财年的零卖标的为百亿。他进一步暗示“在现在的市集环境之下天然会有挑战，然而咱们照旧思坚捏去挑战一下，不会去治愈零卖额百亿的标的。”
时间周报记者查询民银外洋研报获悉，江南布衣的百亿零卖标的所对应的营收为60亿，换言之江南布衣2026年财年的标的的历程已完成过半。中金公司亦在2月27日的研报中暗示，本年以来江南布衣终局活水弘扬优于同行，瞻望有望顺利达成2026财年百亿元的零卖标的，并延续精好意思的事迹弘扬。
不外，亮眼的成绩背后，江南布衣经销商店收入增速大幅放缓，线下零卖店铺可比同店销售额更是由增转跌。就此，时间周报记者于2月28日向江南布衣发送了采访提纲，结束发稿尚未获取修起。
半年新增26家经销商店，经销商店收入增速却放缓
关于夙昔半年间收入7%的增长，江南布衣在财报指出，主要由于在线渠谈销售的增长和线下门店领域的膨大。
从渠谈来看，2026上半财年，江南布衣在线及线下销售渠谈所得收入均有所增长。其中，在线渠谈增长明显，收入7.53亿元，同比增长25.1%，占总营收的22.3%；而线下渠谈收入26.22亿元，同比增长2.7%，占总营收的77.7%。
从江南布衣的上述表述来看，线下渠谈收入的增长与线下门店的数目增长密不行分。论述期内，江南布衣门店数目共计加多46家，包含20家中国内地自营店和26家中国内地经销商店。结束2025年12月31日，江南布衣众人实体零卖门店数为2163家。其中，中国内地的自营店为511家，中国内地的经销商店为1630家。
{jz:field.toptypename/}不外，仔细拆分不错发现，天然内地自营店、经销商门店数目齐在增长，但关于收入后果的拉行为用并不同。2026上半财年，江南布衣新增中国内地的自营店20家，同时自营店收入同比增长5.7%，至11.81亿元；而新增中国内地的经销商店26家，而经销商店收入仅同比增长0.3%，至14.42亿元。值得正经的是，2024年上半财年、2025上半财年，经销商店收入同比增速仍区分高达18.2%、14.2%。
此外，江南布衣惩办层曾在事迹会上指出，江南布衣线下直营主要分散在高线城市，如一线及部分重心二线城市，经销商举座所以二、三、四线城市为主。
不错看出，2026上半财年，江南布衣在二、三、四线城市线下门店的收入增长或者正靠近挑战。
对此，盘古智库高档参议员江瀚对时间周报记者分析称，现时江南布衣正从“领域膨大”转向“质料深耕”，新增经销商门店多位于低线市集或非中枢商圈，快乐飞艇下载先天流量不及；其次，破钞动能升沉配景下，经销商抗风险才气弱于自营店，促销力度大但客单价进步难，导致“增量不增质”；再者，该公司资源向线上及自营歪斜，经销商获客维持与货物优先级相对弱化，以至新店培植期拉长，收入孝顺滞后于门店数目增长。
除此以外，江南布衣的事迹论述还自大，2026上半财年，江南布衣的线下零卖店铺可比同店销售额下滑2.2%。有关词，对比上年同时来看，该方针为增长0.1%。
对此，江南布衣讲解注解称，2026上半财年，天然中国住户破钞意愿冉冉回暖，但不同层级城市的破钞市集呈现明显分化，线下客流量照旧波动。尽管络续升级包括“不啻盒子”、“微商城”及“江南布衣+”多品牌纠合店等新兴破钞场景或居品，提供更多升值做事给破钞者，捏续升级各品牌店铺形象，以求提供更好的购物体验，但仍不及以弥补实体店客流量波动。
江瀚合计，在高基数效应下，昨年同时微增遮盖了需求疲软，本年简直破钞减轻显现。对公司而言，这将倒逼其加快门店调优，关闭低效店，并强化体验式破钞场景以重塑线下价值。
踩中“极简见解”风口，LESS女装门店领域和收入双增
若从品牌角度来看，凭证江南布衣的分类，该公司旗劣品牌可分为锻真金不怕火品牌（JNBY）、成长品牌（速写、jnbybyJNBY、LESS）、新兴品牌（蓬马、JNBYHOME、onmygame、B1OCK等）三类，其中JNBY品牌为公司最主要的收入起原，营收占比终年超50%。
此前2025年财年，在江南布衣上述三类品牌中，锻真金不怕火品牌（即JNBY）和成长品牌的收入增速双双大幅下滑。具体来看，JNBY收入的增速较上年着落了14.8个百分点至2.3%，而成长品牌收入的增速则由正转负，较上年着落了17.5个百分点至-0.5%。
最新事迹论述自大，2026上半财年，江南布衣锻真金不怕火品牌和成长品牌的收入增速均有所回升。其中，JNBY已毕收入18.60亿元，同比增长5.7%，增速较上财年同时高潮了2.1个百分点。
而成长品牌共已毕收入12.79亿元，同比增长6.3%，增速较上财年同时高潮了8.4个百分点。细分来看不错发现，成长品牌收入增长主要由LESS带动。期内，LESS已毕收入3.94亿元，同比大增16.3%，较上财年同时高潮了15.5个百分点；而速写和jnbybyJNBY区分已毕收入3.89亿元、4.95亿元，同比增长0.4%、4.1%。
至于蓬马、B1OCK等构成的新兴品牌，悉数已毕收入2.37亿元，同比增长22.4%，占公司营收的7%。
关于LESS收入的快速增长，中国企业老本定约副理事长柏文喜剿袭时间周报记者采访时暗示，其部分收成于踩在“极简见解”的风口。在现时经济环境下，LESS主打的“极简、高档、始终见解”瞎想理念未必契合了破钞者的“少买精买”的消畏惧理。这种“质价比”定位使其在破钞分级中占据私有生态位。
不外，他也指出，“极简见解”赛谈正靠近表里资品牌的热烈竞争（如表里、致知等原土极简品牌，以及COS、ARKET等外资品牌）。若无法捏续强化瞎想壁垒会通员黏性，16.3%的增速可能难以保管。
门店方面，结束2025年12月31日这半年间，JNBY门店数目加多31家，jnbybyJNBY门店数目加多14家，LESS门店数目加多10家，新兴品牌门店数目加多2家，仅有速写门店数目则减少11家。
至于店效方面，凭证华西证券研报，2026上半财年，JNBY、速写、jnbybyJNBY、LESS和新兴品牌的店效均出现不同程度的高潮，高潮幅度区分为2.2%、6.5%、2.2%、10.7%和18.0%。
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